工程機械行業(yè)出口增長 處進口替代末期

成長動力仍在，但驅(qū)動力減弱，增速高峰期或已過去。我們總結(jié)拉動中國工程機械行業(yè)高增長的三大驅(qū)動力是：城鎮(zhèn)化帶來的投資快速增長、進口替代、金融杠桿的運用。我國城鎮(zhèn)化還未結(jié)束，挖掘機進口替代還有空間，對工程機械的促進作用仍在。但是，城鎮(zhèn)化提升的斜率已趨于平緩，除挖掘機外的其他工程機械產(chǎn)品的進口替代已基本完成，進口替代的空間在縮小;以銀行按揭和融資租賃為主的金融工具已經(jīng)在銷售中普遍運用，對客戶數(shù)量增加的效應(yīng)在減弱。工程機械對經(jīng)濟周期更加敏感，行業(yè)波動加劇。

中國工程機械行業(yè)處于“進口替代”末期、“出口拓展”初期。中國工程機械過去十余年所處的環(huán)境與日本工程機械60~70年代有許多相似之處。

目前中國已經(jīng)處于“進口替代”的末期：基建和房地產(chǎn)投資增速放緩，國內(nèi)需求下滑，出口不斷增長，優(yōu)勢企業(yè)積極進行海外布局。

提升技術(shù)研發(fā)能力，促進產(chǎn)業(yè)升級是新時期的必然選擇。進入“海外拓展”階段，中國工程機械將面臨日本當(dāng)年不曾遇到的問題：1、哪里去找中國這么大的市場?2、“人口紅利”逐漸消失，成本優(yōu)勢減弱;3、技術(shù)研發(fā)水平與國外差距大，核心零部件研發(fā)能力缺失。我們認為，中國工程機械拼“量”的時代已經(jīng)終結(jié)，轉(zhuǎn)向產(chǎn)品品質(zhì)的提升，這不單是企業(yè)意愿，更是歷史的選擇，只有掌握核心技術(shù)，超越國際領(lǐng)先水平的公司才能生存。

維持工程機械行業(yè)“中性”的投資評級。我們認為在全球化競爭的時代，產(chǎn)品線豐富、高端產(chǎn)品占比高，技術(shù)研發(fā)能力強、全球資源配置能力強的企業(yè)有望勝出。